深圳市地方金融管理局等多部門聯(lián)合印發(fā)的《推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2027 年）》，以培育新質(zhì)生產(chǎn)力為核心，提出到 2027 年底實現(xiàn)并購交易總額超 1000 億元、上市公司總市值突破 20 萬億元的目標(biāo)。這一政策通過建立標(biāo)的項目庫、拓寬融資渠道、深化深港聯(lián)動等十項任務(wù)，精準(zhǔn)引導(dǎo)資源向重點產(chǎn)業(yè)聚集，不僅為深圳 "20+8" 產(chǎn)業(yè)集群注入整合動能，更讓戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國有資本整合、券商投行服務(wù)等題材迎來明確發(fā)展機(jī)遇。從市場基礎(chǔ)看，自去年 "并購六條" 實施至 2025 年 6 月，深圳上市公司已公布并購預(yù)案超 200 筆，顯示政策落地具備扎實的市場承接力。

(資料圖)

戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) "鏈主并購"：硬科技賽道迎來整合浪潮

政策明確將集成電路、人工智能、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域作為并購重組核心方向，支持 "鏈主" 企業(yè)通過上下游整合突破技術(shù)瓶頸。這一導(dǎo)向與深圳產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢高度契合，本地龍頭企業(yè)已展現(xiàn)出成熟的并購整合能力。如比亞迪通過收購境外電子制造業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，其產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力進(jìn)一步增強，這類模式有望在政策支持下加速復(fù)制。立訊精密則通過并購半導(dǎo)體資產(chǎn)切入射頻模組領(lǐng)域，印證了并購對科技企業(yè)跨界延伸的推動作用。

政策特別允許上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，這為掌握核心技術(shù)但尚未盈利的硬科技企業(yè)提供了資本化路徑。同時，合成生物、智能機(jī)器人等未來產(chǎn)業(yè)被納入鼓勵范圍，配合標(biāo)的項目庫的 "后備 - 意向 - 儲備" 滾動機(jī)制，將形成 "龍頭牽頭、技術(shù)落地、產(chǎn)業(yè)升級" 的良性循環(huán)。從數(shù)據(jù)趨勢看，2025 年以來深圳上市公司并購交易中，超六成集中在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，顯示資本已提前向政策導(dǎo)向領(lǐng)域聚集。

國有資本整合：估值包容度提升打開轉(zhuǎn)型空間

方案提出加快國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組，重點提升地方國有控股上市公司對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)的估值包容度，為國資布局新興產(chǎn)業(yè)掃清障礙。深圳國資的并購實踐已初見成效：鹽田港通過收購集團(tuán)核心碼頭資產(chǎn)，實現(xiàn)了港區(qū)資源的集中運營，核心競爭力顯著增強；華潤三九收購昆藥集團(tuán)后，市值較收購前實現(xiàn)明顯增長，成為國企通過并購做優(yōu)做強的典型案例。

這一政策突破意味著國資并購將從傳統(tǒng)重資產(chǎn)整合轉(zhuǎn)向科技賦能型布局。結(jié)合深圳國資在先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的現(xiàn)有布局，未來可能涌現(xiàn)更多國資與科技企業(yè)的協(xié)同案例。政策明確的 "市區(qū)聯(lián)動 + 部門協(xié)同" 項目推優(yōu)機(jī)制，將進(jìn)一步降低國資并購的信息成本與審核周期，加速整合進(jìn)程。隨著估值包容度提升，具備技術(shù)壁壘的中小科技企業(yè)有望成為國資并購的重點標(biāo)的。

券商及并購服務(wù)鏈：政策紅利與業(yè)務(wù)增量雙重驅(qū)動

方案將證券公司列為核心支持對象，明確提出支持其通過并購重組建設(shè)一流投資銀行，同時鼓勵開展跨境并購、并購貸款等專業(yè)服務(wù)。這一導(dǎo)向?qū)⒅苯蛹せ钊掏缎袠I(yè)務(wù)潛力，尤其是具備 "產(chǎn)業(yè) + 金融" 復(fù)合服務(wù)能力的機(jī)構(gòu)。深圳本地券商在區(qū)域資源整合中具備天然優(yōu)勢，其并購顧問業(yè)務(wù)有望在政策推動下實現(xiàn)規(guī)模與收入的雙重增長。

融資工具創(chuàng)新為服務(wù)鏈提供了更多增長點：政策鼓勵運用定向可轉(zhuǎn)債、科創(chuàng)債券等支付方式，探索科技型企業(yè)并購貸款試點，并支持 S 基金參與并購融資，形成多元化的資金支持體系。深港資本市場互聯(lián)互通的深化更具想象空間，兩地交易所的機(jī)制協(xié)同將降低跨境并購成本，轄區(qū)券商可借助境外分支機(jī)構(gòu)拓展服務(wù)半徑，分享跨境交易增量。從行業(yè)趨勢看，并購業(yè)務(wù)占比已成為券商投行競爭力的核心指標(biāo)，政策紅利將加速行業(yè)資源向頭部機(jī)構(gòu)集中。

風(fēng)險提示：本文提及的行業(yè)信息與企業(yè)動態(tài)僅作梳理，不構(gòu)成任何投資建議；企業(yè)經(jīng)營及市場波動存在不確定性，請注意相關(guān)風(fēng)險。

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