文｜楊澤原 丁奇 潘儒琛 朱玨琦

(資料圖片僅供參考)

7月以來，A股交投活躍度進一步提升，我們對金融信息服務公司的業(yè)績彈性進行了探討。我們認為，炒股軟件的業(yè)績彈性與市場β基本一致，而證券投顧在市場活躍背景下脈沖效應更強，這一差異來源于業(yè)務模式與流量來源。AI技術正在賦能金融信息服務公司，LLM對話式產品既是對傳統(tǒng)行情、數據、資訊、指標等炒股軟件功能的整合式顛覆，也呈現出更具備性價比的AI投顧形態(tài)，未來AI的應用情況也將影響金融信息服務公司的持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

▍業(yè)務模式：炒股軟件、金融持牌業(yè)務、證券投顧三大模式。

金融信息服務公司主要通過三類模式變現：1）炒股軟件，APP內行情、數據、資訊、指標等功能進行收費，價格區(qū)間為數十元至數千元/年不等，以同花順為代表，在市場不同階段，APP月活在3000-4000萬之間波動；2）金融持牌業(yè)務，通過收購方式獲得證券、基金相關牌照，將自有流量進行導流變現，以東方財富為代表，2024年證券業(yè)務收入85億元；3）證券投顧，基于投顧牌照為專業(yè)、資深個人投資者提供投顧服務，價格區(qū)間為上萬元/年，以九方智投為代表，2024年公司營收23億元，投顧付費客戶13萬。

▍流量來源：門戶網站、移動互聯網、短視頻時代有不同公司具備流量優(yōu)勢。

金融信息服務公司的流量主要來自于自有流量，同花順金融服務網、東方財富網兩大門戶網站均在2004年上線，積累早期個人投資者流量；進入移動互聯網時代，同花順與運營商合作開展手機金融信息服務，并較早在手機端提供炒股軟件，順利將門戶網站積累的用戶轉移至APP，根據易觀千帆數據，2025年7月，同花順以3501萬的活躍人數與其他應用拉開差距。這些擁有自有流量的公司主要通過炒股軟件、金融持牌業(yè)務進行變現。也有一些公司通過投流方式獲取流量。例如，九方智投在公域平臺擁有5000萬粉絲，近幾年流量采購開支均在7億元左右；對應地，公司主要通過高客單價的證券投顧業(yè)務進行變現。

▍業(yè)績彈性：炒股軟件受益市場β，證券投顧脈沖效應更強。

以A股日均成交額為參照，2024Q4以來，市場日均成交額總體處在萬億以上活躍區(qū)間。對比2023Q4與2024Q4，A股日均成交額分別為8326、18529億元，2024Q4同比增長123%，同花順收款分別為14.36、24.38億元，2024Q4同比增長70%。2022-2024H1，A股日均成交額基本為8000-10000億元，九方智投半年度訂單體量為10億元左右；而2024H2、2025H1，伴隨市場交投活躍，九方智投半年度訂單體量分別為26、17億元，證券投顧訂單增速明顯超過A股日均成交額增速。我們認為，業(yè)績彈性的差異核心來自于前述兩方面討論：1）業(yè)務模式，炒股軟件本質上是個人投資者的投資輔助工具，而證券投顧可以在一定范圍內合理提供投資建議，在市場交易熱度上升的背景下對個人投資者更有吸引力；2）流量來源，證券投顧公司重點投流的短視頻平臺，導入了大量新入市或者年輕化的個人投資者。

▍技術賦能：AI賦能模式創(chuàng)新，未來有望強化用戶粘性構建。

對于個人投資者，我們認為對話式產品結合傳統(tǒng)金融信息服務中的行情、數據、資訊、指標將更具備吸引力。同花順問財投資助手升級為原生AI對話產品，融合多模態(tài)大模型技術，實現更自然、精準的交互，實現每日服務超500萬投資者；QuestMobile數據顯示，2025年3月，同花順問財活躍用戶數已占其App的54.5%。同時，我們認為對話式產品未來將是AI投顧的形態(tài)，既可以解決傳統(tǒng)證券投顧個人業(yè)務水平、合規(guī)意識參差不齊的問題，也可以將更具備性價比的投顧服務提供給更多個人投資者，如同花順問財進階版、專業(yè)版分別收費998、1998元/年，遠低于市面上的證券投顧業(yè)務定價。

▍風險因素：

金融信息服務行業(yè)競爭加劇的風險；資本市場景氣度下行：證券交易信息的許可經營風險；數據安全風險；AI應用落地不及預期的風險。

▍投資策略：

伴隨A股交投活躍度明顯提升，我們看好金融信息服務公司迎來新機遇。金融信息服務公司的業(yè)績、行情不只是A股市場β的代理，伴隨AI導入、產品升維等，公司α也將體現。

本文節(jié)選自中信證券研究部已于2025年8月27日發(fā)布的《計算機行業(yè)產業(yè)互聯網系列—金融篇11—如何理解金融信息服務公司的業(yè)績彈性？》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。

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