對于關注健合集團($H&H國際控股(HK|01112)$)長期投資邏輯的市場參與者而言，Swisse業(yè)績穩(wěn)定性與體系化布局正成為衡量健合集團未來增長可見性的重要變量，特別是在近期Swisse進入中國十周年節(jié)點，為觀察公司增長結(jié)構(gòu)提供了一個切口。

總體來看，Swisse在中國市場的增長并不是偶發(fā)的單點提升，而是逐步從渠道紅利驅(qū)動向結(jié)構(gòu)化增長驅(qū)動的轉(zhuǎn)變。這一過程既體現(xiàn)在收入貢獻的持續(xù)性，也體現(xiàn)在渠道與產(chǎn)品架構(gòu)的戰(zhàn)略匹配上。

這種增長結(jié)構(gòu)的改善，為健合集團在全球健康消費市場的更長周期表現(xiàn)提供了更具體的數(shù)據(jù)基礎與參考尺度。

“借勢”到“造勢”，構(gòu)建自主增長能力

Swisse的中國本土化之路，始終以消費者需求為核心，伴隨行業(yè)發(fā)展節(jié)奏完成三次關鍵進階，每一步都踩準市場風口，同時又提前構(gòu)建自主運營能力。

2015年前后，在跨境電商風口下，進口保健品消費需求迎來爆發(fā)式增長。Swisse率先通過天貓國際等跨境平臺進入中國市場，同時值得強調(diào)的，Swisse打破了保健品的固有形象（老年保?。?，與年輕、美妝化場景綁定，推出血橙精華等爆款產(chǎn)品，自然實現(xiàn)相關市場的品類引領。

而當大量外資品牌仍依靠跨境渠道時，Swisse中國市場部分已主動進入第二階段，全面實現(xiàn)本土化轉(zhuǎn)型。

2019年，在中國健康消費市場加速增長，需求更加多元化的背景下，Swisse洞察到細分消費需求變化，相繼推出子品牌Little Swisse、Swisse Me和Swisse PLUS。與此同時，Swisse已經(jīng)坐實中國內(nèi)地線上VHMS市場排名No.1的位置，中國也成為Swisse在全球的最大市場。

2023年后，健康消費市場進入“精耕期”，消費者需求更細分、對品牌專業(yè)性要求更高。Swisse 順勢開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提出Swisse Mega Brand品牌戰(zhàn)略，實現(xiàn)4大品牌11個品類共同發(fā)展，覆蓋了全人群、全生命的營養(yǎng)周期。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度Swisse中國市場同比增長15.7%，占集團ANC銷售額的70.6%。

這也標志著Swisse已從徹底擁有“體系驅(qū)動”的能力，這既能降低單一品類依賴風險，又為未來增長儲備勢能，成為品牌穩(wěn)健增長的關鍵支撐。

完善品牌和品類布局，提高結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性

結(jié)構(gòu)層面的變化，同樣體現(xiàn)在Swisse產(chǎn)品組合的重構(gòu)上。

主品牌產(chǎn)品仍是業(yè)務“基本盤”，鈣片、護肝片、維生素等品類保持較高復購和較強渠道效率，是其在雙11期間能夠獲得天貓、京東、唯品會等平臺營養(yǎng)補充品類第一的關鍵。

子品牌則提供結(jié)構(gòu)性增量。"Little Swisse"在兒童營養(yǎng)需求擴張背景下增長穩(wěn)健，“Swisse PLUS”在超高端抗衰場景中切入高凈值人群，“Swisse Me”覆蓋好玩、有趣的年輕化場景。這三者構(gòu)成的矩陣，使Swisse具備了覆蓋全年齡段與多場景的產(chǎn)品能力。

這種“多層結(jié)構(gòu)”在行業(yè)進入精細化競爭階段后，其優(yōu)勢進一步表現(xiàn)為：

——減少對單一產(chǎn)品的依賴；

——強化長期用戶生命周期；

——增強抗周期能力。

從財報拆分項來看，Swisse增長貢獻仍集中于心臟健康、抗衰老、排毒等高景氣賽道，疊加子品牌的擴張，使其整體增長結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健。

雙層增長結(jié)構(gòu)，勢能持續(xù)釋放

再將視野拉至健合集團，如今，隨著以Swisse為代表的核心品牌的爆發(fā)，其業(yè)績表現(xiàn)、市場份額的持續(xù)提升，這一系列積極變化，為集團賬面商譽注入了實打?qū)嵉臉I(yè)績支撐，有效回應了此前的市場疑慮。

經(jīng)過進入中國十年的發(fā)展，Swisse完成了從“初入中國市場”到“本土化體系成熟”的關鍵過渡，并已形成“高端拉動+大盤穩(wěn)固”的雙層增長結(jié)構(gòu)，未來確定性顯著高于行業(yè)平均水平，成為推動健合集團估值提升的核心資產(chǎn)。

當前Swisse已形成雙層增長結(jié)構(gòu)：主品牌核心產(chǎn)品憑借高市占率與高復購率，構(gòu)成基本盤，為業(yè)績提供穩(wěn)定支撐；Swisse PLUS、Little Swisse等子品牌則瞄準高增長細分市場，通過提供更高端化、精準化產(chǎn)品，形成結(jié)構(gòu)性的增長空間，延長用戶生命周期，抬升整體成長性預期。

在這一商業(yè)模型下，Swisse的增長邏輯更為穩(wěn)健，天花板也更高：既避免了單一品類依賴的風險，又保障了長期增長潛力，成為健合集團估值的重要支撐。

在將目光拉至資本市場，在Swisse等品牌的支撐下，進入2025年，健合集團股價漲幅超過40%，達到14港元上下。這一表現(xiàn)既高于整體大盤水平，也走出了與此前的市場預期截然相反的表現(xiàn)。

可以預見的是，作為健合集團的核心力量，隨著Swisse潛力的持續(xù)釋放，其將在集團于全球健康產(chǎn)業(yè)競爭中，扮演更為關鍵的角色。

關鍵詞：