在日前某門戶網(wǎng)站舉辦的財經(jīng)論壇上，業(yè)內(nèi)人士再次談及量化交易與T 0交易問題，也引起市場投資者的高度關(guān)注。個人以為，目前大資金通過量化交易頻繁實施T 0交易，而散戶只能實現(xiàn)T 1交易的機制非常不公平，這一格局應該早日改變，并在A股市場全面恢復T 0回轉(zhuǎn)交易。

對于T 0回轉(zhuǎn)交易，A股市場的第一代股民其實并不陌生。1992年的12月份以及1993年的11月份，滬深股市先后推出T 0回轉(zhuǎn)交易。但從1995年1月1日起，A股T 1交易重回市場，并一直延續(xù)至今。

從1995年至今，滬深股市T 1交易模式已持續(xù)三十年。期間，市場上呼吁恢復T 0交易模式的呼聲一直沒有停止過。但是，監(jiān)管部門也在公開場合多次表態(tài)稱，目前不宜實行T 0。

(資料圖)

市場的呼吁與監(jiān)管部門的“不宜”，雙方當然都有自己的考量。市場投資者及呼吁方認為，T 0交易能夠讓投資者在出現(xiàn)投資失誤時及時進行止損，在大幅降低試錯成本的同時，也能更好地防范投資風險。而監(jiān)管部門則認為，A股市場是一個投資氛圍深厚的市場，市場投資者中散戶眾多，每個交易日散戶的交易量占據(jù)較大比重。如果放行T 0交易，市場投機將更加猖獗，T 0還有可能引發(fā)市場的波動，并放大市場的投資風險。真的是公說公有理，婆說婆有理。但權(quán)力掌握在監(jiān)管部門手中，監(jiān)管部門不放行，市場也無可奈何。

對于A股市場恢復T 0交易模式，最先個人也是持反對意見的。不過，此一時彼一時。如今的市場，與當初相比早已不可同日而語。固守陳舊的監(jiān)管理念，顯然也與市場的發(fā)展大勢相悖。

從市場規(guī)模來看，上市公司數(shù)量超過5000家，券商達百余家，公募基金公司也突破百家。除了公募基金外，私募規(guī)模獲得迅猛擴張，QFII、社?；稹⒈ｋU資金、養(yǎng)老金，以及有國家背景的中證金融公司、匯金系等資金都大踏步進場。此外，散戶開戶數(shù)量已突破2.2億戶。這一切都見證著市場的發(fā)展。

資本市場目前其實是T 1與T 0交易模式并存的。比如債券與部分ETF品種是允許T 0交易的，此前券商融券業(yè)務也出現(xiàn)過變相的T 0交易。而且，對于大資金而言，由于持有巨額資金與巨量股票，在單只股票上實現(xiàn)T 0交易同樣易于反掌。

A股市場是否應該恢復T 0交易模式，還有多個方面值得考量。首先，境外成熟市場基本上都是實行T 0交易的，即使是印度市場，也實行的是T 0交易模式，其機構(gòu)則實行T 3。印度市場近些年來牛氣沖天，與其散戶與機構(gòu)實行不同的交易模式關(guān)系密切。

國內(nèi)市場上，目前股指期貨實行的是T 0，而股票實施T 1，這屬于人為制造的不公平。更何況，在某些情形下，像上證指數(shù)等重要指數(shù)，幾乎會變成期指的影子指數(shù)。由T 0的期指，影響T 1的重要指數(shù)，對只能實行T 1的散戶投資者而言，同樣難言公平。

而更重要的是，目前滬深市場量化交易早已泛濫成災，也頻頻引起市場的質(zhì)疑與詬病。監(jiān)管部門此前頻頻倡導投資者要奉行價值投資、理性投資、長期投資的投資理念，但量化交易顯然與此格格不入。一方面倡導三大投資理念，一方面又放行大資金、大機構(gòu)進行量化投資，這本身是非常矛盾的。大資金、大機構(gòu)能夠進行量化交易，散戶投資者憑什么不能享受T 0交易？

任何一項制度的推出或變革，都有可能引起市場利益的重新分配，恢復T 0交易制度同樣如此。從目前市場格局與環(huán)境來講，恢復T 0交易制度，本質(zhì)上是消除市場上不公平的交易機制，也是對中小投資者更好的保護。大資金、大機構(gòu)能夠?qū)嵭蠺 0，而散戶投資者只能T 1的交易機制，其實只是保護了大資金、大機構(gòu)投資者。

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