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信達(dá)證券：給予盤江股份買入評級

2025-08-26 17:27:10來源：證券之星

信達(dá)證券（601059）股份有限公司劉波,高升,李睿近期對盤江股份（600395）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《電力板塊逐步放量，煤電一體化成長未來可期》，給予盤江股份買入評級。

(資料圖)

盤江股份

事件：2025年8月25日，盤江股份發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.52億元，同比上漲27.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.05億元，同比下降113.67%；扣非后凈利潤-0.18億元，同比上漲59.65%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額3.08億元，同比上漲184.55%；基本每股收益0.00元/股，同比下降111.76%。資產(chǎn)負(fù)債率為74.90%，較去年全年上漲1pct。

2025年第二季度，公司單季度營業(yè)收入26.70億元，同比上漲27.35%，環(huán)比上漲7.58%；單季度歸母凈利潤0.99億元，同比上漲523.69%，環(huán)比上漲195.13%；單季度扣非后凈利潤1.05億元，同比上漲318.02%，環(huán)比上漲185.10%。

點(diǎn)評：

公司煤炭產(chǎn)銷量恢復(fù)，受市場影響毛利率有所下降。2025年上半年，公司商品煤產(chǎn)量為515.37萬噸，較2024年同期的447.1萬噸增加68.27萬噸(+15.27%)；商品煤銷量為510.11萬噸，同比增長13.32%。其中，自用量大幅提升至115.4萬噸，同比增長169.75%，對外銷量同比下降3.10%至394.71萬噸。2025年上半年，公司商品煤對外銷售平均售價(jià)為649元/噸，同比下降22%。商品煤對外銷售平均成本為513元/噸，同比下降20%，公司煤炭業(yè)務(wù)盈利能力有所下滑，2025年上半年，煤炭業(yè)務(wù)毛利率為21%，較去年同期下降2pct。

發(fā)電量大幅增長，電力業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。公司加速電力板塊建設(shè)，新光公司、普定公司火電投運(yùn)裝機(jī)264萬千瓦穩(wěn)定運(yùn)行；加快貴州能源集團(tuán)普定電廠項(xiàng)目開工手續(xù)辦理。新能源建設(shè)成果豐碩，盤州新能源銅廠溝二期、三期已全容量并網(wǎng)，新能源并網(wǎng)容量約46萬千瓦；安順片區(qū)新能源并網(wǎng)容量約257萬千瓦。截至2025年6月底，公司已建成投產(chǎn)火力發(fā)電264萬千瓦，新能源發(fā)電項(xiàng)目共投資建設(shè)裝機(jī)容量393.96萬千瓦，其中已并網(wǎng)容量303.14萬千瓦。2025年上半年發(fā)電量達(dá)713,117萬千瓦時(shí)，同比增長380.01%；上網(wǎng)電量669,022萬千瓦時(shí)，同比增長375.23%。其中，火力發(fā)電量大幅增長532.05%，新能源發(fā)電量增長64.61%。平均上網(wǎng)電價(jià)(不含稅)為0.3656元/千瓦時(shí)，略降0.57%。電力業(yè)務(wù)毛利占比由2024年上半年的約18%大幅增長至2025年上半年的44%。

煤炭產(chǎn)能規(guī)模不斷提升，西南焦煤龍頭快速成長。公司現(xiàn)有產(chǎn)能2220萬噸/年，擬建、在建礦井規(guī)模超700萬噸/年，恒普公司發(fā)耳二礦選煤廠已進(jìn)入試運(yùn)行，楊山煤礦露天開采項(xiàng)目、馬依西一井項(xiàng)目(二采區(qū))等在建煤礦重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。此外，盤江股份作為現(xiàn)貴州能源集團(tuán)煤炭、電力業(yè)務(wù)整合的唯一平臺，資產(chǎn)注入空間較大，2021年6月，控股股東發(fā)布《關(guān)于實(shí)際控制人避免同業(yè)競爭承諾的公告》，集團(tuán)承諾在承諾出具之日起五年內(nèi)將滿足資產(chǎn)注入條件的煤炭業(yè)務(wù)資產(chǎn)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售或其他合法方式注入盤江股份。總體看，公司未來煤炭產(chǎn)能增量明顯，在煉焦煤板塊整體新增資源、礦井較少的大背景下尤為珍貴。

公司控股股東積極推動(dòng)增持，彰顯長期信心。公司于2024年12月28日發(fā)布《關(guān)于控股股東增持公司股份計(jì)劃的公告》，公司控股股東貴州能源集團(tuán)有限公司基于對公司未來發(fā)展前景信心及長期投資價(jià)值的認(rèn)可，擬自該公告披露之日起12個(gè)月內(nèi)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價(jià)交易方式增持公司A股股份，增持總金額不低于人民幣0.6億元，不超過人民幣1.2億元，增持價(jià)格不超過8元/股。截至2025年6月27日，貴州能源集團(tuán)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價(jià)交易方式增持公司12,773,700股A股股份，占公司總股本比例為0.595%，對應(yīng)成交金額為人民幣60,005,418.74元。控股股東持續(xù)增持體現(xiàn)了對盤江股份長期經(jīng)營的信心。

盈利預(yù)測與投資評級：公司作為西南地區(qū)焦煤龍頭，我們看好焦煤行業(yè)基本面和能源改革轉(zhuǎn)型發(fā)展下公司未來持續(xù)發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為1.24億、4.36億、6.17億，EPS分別0.06/0.20/0.29元/股；截至8月25日收盤價(jià)對應(yīng)2025-2027年P(guān)B分別為1.03/0.99/0.94倍；維持公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。

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